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高华证券月份出口增速和贸易顺差大幅下滑

发布时间:2019-09-13 19:56:55

高华证券: 月份出口增速和贸易顺差大幅下滑 2015-04-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

月份出口增速和贸易顺差大幅下滑。我们认为这加大了短期内人民币贬值的可能性。

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数*:

出口:-9( ,- )进口:0( ,0)*表明调高了宏观数据评价平台的门槛,以计入春节前后数据变化加大的影响。

主要数据出口: 月份同比增幅从2月份的48. %降至-15%(我们的预测为0%,彭博市场平均预测为10%)。今年一季度同比增幅为4.6%,去年四季度为8.6%。 月份季调后环比未折年增幅为-11%(我们的估算),而2月份为2.1%。

今年一季度环比增幅为-4.2%,去年四季度为-0.7%。

进口: 月份同比增幅从2月份的-20.5%升至-12.7%(我们的预测为-5%,彭博市场平均预测为-10%)。今年一季度环比增幅为-17.6%,去年四季度为-1.8%。 月份季调后环比未折年增幅为-1.4%,而2月份为-2.2%。今年一季度环比增幅为-11.2%,去年四季度为- .1%。

贸易余额:未经季调的贸易顺差从2月份的606亿美元降至 10亿美元(我们的预测为161亿美元,彭博市场平均预测为401亿美元)。

要点:

月份出口增速格外疲弱。已公布的明细数据显示,向所有目的地的出口全线走弱。 月份对美出口同比下滑8%(1-2月份平均同比增长21%);对日出口同比下滑24.8%(1-2月份平均同比下滑4.4%);对欧元区出口同比下滑19.1%(1-2月份同比增长12.6%);对东盟出口同比下滑9. %(1-2月份平均同比增长 8.2%);中国大陆对香港出口同比下滑18. %(1-2月份平均同比下降5.6%)。 月份大宗商品明细数据也全面疲软,农产品出口同比下滑18.1%(1-2月份平均增长2 .5%),机电产品出口同比下滑8.4%(1-2月份平均增长18.7%),高新技术产品出口同比下滑4.7%(1-2月份平均同比增长6.4%)。

春节效应是 月份出口增速相对于2月份以及1-2月份均值放缓的最重要原因。在春节时点像今年这样非常晚的年份,2月份出口数据倾向于偏高、 月份数据倾向于偏低。但对历史数据的分析显示,春节时点因素应该导致出口同比增速从2月份的48. %降至0%左右,而非实际当中的-15%。不过,对春节效应的估算面临很大不确定性,需要谨慎看待。若观察一季度总体数据可以清晰了解不受假日因素影响的概况,但这种做法的缺点是无法了解今年以来的增长趋势。采用这种方法后,一季度出口同比增速从去年四季度的8.6%降至仅为4.6%的水平。季调后环比未折年增速为-4.2%,远低于去年四季度-0.7%的水平。这意味着,包括政府在内的观察人士如果假设数据 月份未受假日效应影响则有可能过度解读当月数据,但确实都有充分的理由对出口增长走势及整体经济所受影响高度关注。

正如我们在最新一期亚洲经济分析“人民币汇率变化对增长和通胀有显著影响”中所述,出口增速放缓的重要影响因素之一是2014年年中以来人民币有效汇率快速升值(到目前为止该指数已上升1 %)。由于政府强烈希望提振出口增长(这在 副总理的讲话“尽快遏制外贸下滑势头,防止由减速变为持续失速”中即有所体现),当局可能会允许人民币汇率继 月中旬以来短暂反弹之后贬值,尤其是如果美元像我们全球团队预测的那样走强的话。

贸易顺差大幅收窄至接近贸易平衡状态也降低了汇率政策调整的政治障碍(尽管从一季度整体来看贸易顺差为1,2 5亿美元,而去年同期为176亿美元),尤其是考虑到中国正在就人民币进入国际货币基金组织特别提款权货币篮子进行谈判。

进口增速疲弱体现出内需增速持续不振、进口价格低迷。虽然政府已经加紧行动提振增长,但对进口数据的影响需要一段时间才能显现。我们预计政府至少在二季度剩余时间内将继续“踩油门”、直到有明确迹象显示增长复苏。放松政策组合可能会包括降准、人民币贬值、下调市场和基准利率以及加大行政压力敦促地方政府采取行动(这从 总理最近在 省的考察即可看出),以及加快财政支出配置和加大地方政府债券发行等财政支持。

二季度增速应该会出现环比复苏,但复苏幅度能否超过去年同期水平尚不明确,因此二季度同比增速未必会显著上升。

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